美年健康(002044)点评报告：收入高增、亏损收窄 创历年一季度最好水平

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美年健康发布2023 年一季报：2023 年Q1 公司实现收入20.96 亿元，同比增长54%；实现归母净利润-1.67 亿元，上年同期归母净利润-4.32亿元，本期收窄亏损2.65 亿元，同比收窄61%。

投资要点：

量价齐升驱动收入高增，3 月份增长加速。一季度公司收入同比增长54%，其中到检人数同比增长45.2%，客单价同比增长8.3%。

分月度看，2023 年1~2 月份收入同比+44%，3 月份增长加速。

2023Q1 归母净利率-7.98%，是公司历年一季度最好水平。健康体检行业受节假日分布、企事业单位的员工福利预算确定、财务核算周期及居民体检习惯等因素影响，具有明显的季节性消费特征，一般来说，一季度为业务淡季。2023Q1 公司归母净利润-1.67 亿元，归母净利率-7.98%，为历年一季度最好水平，甚至好于2018Q1 的-8.03%归母利润率。2023Q1 主要成本费用率及其同比变动情况如下：毛利率32.53%，+19.44pct；销售费用率26.19%，-3.85pct；管理费用率8.92%，-4.58pct；研发费用率0.61%，-0.39pct；财务费用率3.25%，-2.14pct；归母净利率-7.98%，+23.71pct。

公司启动基于AIGC 技术在健康体检行业的应用研究，同时发挥公司健康体检大数据优势，尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化数字化运营能力。

盈利预测和投资评级：预计2023~2025 年公司收入分别为109 亿元、132 亿元、160 亿元，同比增长28%、21%、22%；归母利润分别为7.27 亿元、10.78 亿元、15.36 亿元，分别同比扭亏、同比+48%、同比+43%；对应PE 分别为37 倍、25 倍、17 倍。公司是国内民营健康体检龙头，近年数字化转型助力管理能力和创新服务能力提升，公司充分受益政企和居民健康体检需求释放以及行业竞争格局改善的红利。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：漏检误检及医疗纠纷的风险；参转控不及预期的风险；数字化转型不及预期的风险；商誉减值的风险；行业需求释放不及预期的风险。

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